英格兰银行警告：AI推动市场集中度达50年最高，泡沫风险上升

英格兰银行（Bank of England）近日发出警示：当前由AI驱动的股市估值水平和市场结构，已接近2000年互联网泡沫高峰期的危险区域。

在其最新发布的金融稳定报告中，央行指出，美国股市的风险正在积聚——不仅估值处于历史高位，而且市场价值前所未有地集中在少数几家科技巨头身上。一旦投资者对AI前景的信心逆转，全球金融市场可能面临剧烈调整。

这一警告由行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）领导的金融政策委员会提出，被路透社视为该机构迄今为止对AI相关金融风险最明确的一次表态。

市场集中度达半个世纪之最

报告中最引人注目的数据是：

标普500指数30%的市值，仅来自前五大公司 —— 英伟达、微软、苹果、亚马逊和Meta。

这是自1970年代以来，该指数市场集中度的最高水平。这五家公司无一例外都将AI作为核心战略方向，其股价上涨也主要受到AI投资预期的推动。

这种高度集中的市场结构意味着，整个大盘的表现越来越依赖少数几只股票的表现。一旦这些公司的增长不及预期或遭遇技术瓶颈，影响将迅速传导至整个金融体系。

估值水平重回“科网泡沫”时代

从估值角度看，当前美股也处于异常状态：

• 按历史市盈率（P/E） 计算，标普500目前的估值已达到过去25年来的最高点，逼近2000年互联网泡沫顶峰时期；
• 尽管基于未来盈利预测的估值相对温和，但央行强调，市场对未来的乐观预期本身就构成了风险来源。

“这与日益加剧的市场集中相结合，使得股市在AI影响预期转弱时尤为脆弱。”报告写道。

风险不止于美国

虽然问题起源于美国资本市场，但英格兰银行特别指出，这类冲击对英国金融体系的溢出效应是实质性的。

英国养老金基金、资产管理公司和银行均持有大量美国科技股。若美股出现大幅回调，不仅会影响金融机构资产负债表，还可能波及企业融资、消费者信心乃至整体经济稳定。

此外，AI热潮也催生了大量围绕“AI概念”的二级市场炒作，包括边缘芯片厂商、数据中心服务商甚至名称含“AI”的小型上市公司股价飙升，进一步放大了系统性风险。

历史镜鉴：2000年互联网泡沫

英格兰银行并未断言泡沫必将破裂，但它提醒人们回顾20世纪末的经历：

• 1995年至2000年3月，纳斯达克指数在五年内上涨超600%；
• 投资者追逐“.com”概念，许多公司尚无清晰盈利模式；
• 当现实未能兑现承诺时，市场迅速反转——纳斯达克从高点暴跌78%，直到2002年10月才触底。

今天的AI热潮与当年有相似之处：技术确实具有变革潜力（正如互联网），但资本投入的速度和规模，是否与可实现的商业回报相匹配，仍是未知数。

正如OpenAI CEO萨姆·奥特曼和亚马逊创始人杰夫·贝佐斯此前所言，当前存在明显的“AI叙事溢价”——即股价更多反映的是对未来想象，而非当下现金流。

央行立场：监测而非干预

需要说明的是，英格兰银行此次并非呼吁立即采取监管行动，而是强调应加强对资产价格失衡的监测与压力测试。

目前，AI仍处于早期发展阶段，部分投资具备合理性。真正的问题在于：

• 市场是否过度押注短期爆发？
• 是否忽略了技术落地的复杂性和竞争格局的变化？

如果趋势继续演进，更多国家的监管机构可能会跟进发声，甚至考虑对算法交易、高频做市或衍生品杠杆等环节加强审查。